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    丽岛新材:转板IPO的业绩“暗雷”
    作者:北京洋洲财富有限公司    发布于:2017-10-17 06:36 
       

      本刊特约作者 林奇/文

      丽岛新材(603937.SH)主营业务为铝材产品的研发、生产和销售,公司于2015年5月13日挂牌新三板,但在新三板并未交易,2016年6月22日,丽岛新材向证监会提交IPO申报稿,2017年 9月29日取得证监会批文,成为年内新三板第六家转主板的公司。

      2012-2016年,丽岛新材收入分别为10.37亿元、11.79亿元、11.57亿元、10.11亿元、11.28亿元,连续五年停滞不前。

      而且,公司还存在利用应收票据来粉饰收入之嫌。2015-2016年,公司的应收票据分别为4969万元、1.11亿元,2016年增幅显明,尤其商业承兑汇票出现大幅增长,2016年为3178万元,是2015年788万元的四倍,而贸易承兑汇票的信用危险要远高于银行承兑汇票。

      这一情况同样引起了证监会的注意,反馈意见中,证监会明白质疑公司是否存在开具没有真实交易背景的承兑汇票,以及是否存在应收票据因无法贴现或承兑、无法到期收回而转为应收账款的情况。

      丽岛新材的应收账款同样处于高位程度,2014-2016年及2017年上半年末分别为1.57亿元、1.78亿元、2.01亿元、2.08亿元,占营业收入的比例分别为13.53%、17.62%、17.82%、19%,逐年攀升,但公司对占比较大的3个月以内的应收账款未计提任何的坏账准备。

      而同行业上市公司华源控股对账龄在1年以内(含1年)的应收账款坏账准备计提比例为5%,中科新材对账龄在6个月以内的应收账款坏账准备计提比例为5%,就连新三板的巨科新材对账龄在1年以内的应收账款坏账准备计提比例也为5%。

      2014-2016年及2017年上半年末,丽岛新材3个月以内应收账款分别为9999万元、1.18亿元、1.66亿元、1.59亿元,占比分别为61.41%、63.06%、78.08%、72.37%。假如按5%进行坏账准备计提的话,对当期利润影响非常大。

      如果未来应收账款进一步增加,且公司不能坚持对应收账款的有效治理,或公司客户资金周转出现艰苦不能及时还款,将对丽岛新材业绩发生重大影响。

      2013-2015年,丽岛新材的净利润分别为6562万元、6088万元、5652万元,持续三年下滑。不过其业绩下滑趋势在2016年呈现好转,而且是在营收并未大幅改良的情形下净利润涌现大幅好转的,2016年公司实现营业收入11.28亿元,同比增长11.58%,实现净利润8791万元,同比增长55.56%。

      2016年,净利润的增长主要依赖于毛利率提升3个百分点至16.34%,这又主要由精整切割铝材和来料加工业务毛利率提升所奉献,其中精整切割铝材业务毛利率2014年是5.49%,2015年为7.12%,2016年突增至12.36%;来料加工业务的毛利率2014年为15.77%,2015年为18.24%,到2016年突增至30.88%。

      对于精整切割铝材毛利率上升,招股书称,公司放弃了部分单价较低的订单,故毛利率较2014年度有所提升。不过依据招股书,2014-2016年,公司精整切割铝材销售单价分别为1.45万元/吨、1.4万元/吨、1.48万元/吨,并无大幅波动,但毛利率却相差到达6.87个百分点,这是否合理?此外,2014年单价要高于2015年,但是2015年毛利率却高于2014年,这又是否公道?

      对于食物包装彩涂铝材毛利率晋升,招股书称,随着公司食品原资料铝材的洽购单价下降,毛利率相应回升。不外,在原材料价钱下降的同时,公司这块产品的价格也显著下降,2014-2016年,销售单价分离为2.26万元/吨、2.11万元/吨、1.97万元/吨。

      在这种背景下,公司2016年毛利率较2015年大幅提升,是否合理?


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